證券時報記者 賀覺淵

　　今年以來，財政政策、貨幣政策協同發力，努力支撐經濟大盤。積極的財政政策站在臺前，財政支出加力提速保民生穩企業擴內需；穩健的貨幣政策在幕后鋪路，維持寬松的貨幣環境配合財政發力，依靠結構性貨幣工具為實體經濟紓困解難。接受證券時報記者采訪的專家表示，增量財政、貨幣政策在下半年既有必要，又有空間出臺，財政政策將繼續唱主角，貨幣政策仍可謀劃更多結構性工具。

　　加力提速

　　財政政策唱主角

　　積極的財政政策發力適當靠前。首先是在去年12月財政部提前下達地方新增專項債券額度1.46萬億元。隨后在開年后一個季度內，財稅部門迅速出臺超20項新的組合式稅費支持政策。4月份我國遭遇諸多超預期因素后，財政政策進一步加力提效。一方面加大了增值稅留抵退稅政策力度，將更多行業納入按月全額退還留抵稅額政策范圍；另一方面加快財政支出進度，加快專項債發行使用并擴大支持范圍。

　　從支出進度看，1~5月全國一般公共預算支出比上年同期增長5.9%，主要支出科目均呈現同比增長態勢，反映出上半年民生等重點領域支出得到有力保障。中央財政安排的1.2萬億元支持基層落實減稅降費和重點民生等轉移支付已全部下達完畢。新增專項債截至5月底已發行2.03萬億元，完成下達額度的59%，同比增加1.4萬億元。

　　中信證券研究部首席宏觀分析師程強接受記者采訪時表示，財政資金是基建的主要資金來源，今年實際可用專項債資金接近5萬億元，有力支撐撬動更多重點領域投資，預計基建將實現10%左右的高增長。

　　以留抵退稅為主的稅費支持政策效應也在持續顯現。截至6月20日，累計已有約1.79萬億元留抵稅額退還至企業賬戶。據稅務部門的調查，今年以來的退稅資金主要被用于擴大生產、技術研發、支付薪酬等方面，改善了企業現金流。

　　借助退稅資金，許多企業實現經營投入的穩中有升。稅務總局貨物和勞務稅司司長謝文就指出，5月份退稅企業銷售收入同比增長10.6%，較一季度加快5.2個百分點，增幅比無退稅企業高9.6個百分點，為穩住宏觀經濟大盤提供了有力支撐。

　　精準滴灌

　　貨幣政策打配合

　　相比于在預算安排時就明確將積極有為的財政政策，貨幣政策在上半年充分發揮政策調控的靈活性，人民銀行通過降低存款準備金率、上繳結存利潤，釋放長期流動性。

　　同時，央行兩次引導貸款市場報價利率(LPR)下行，并推出了多項結構性貨幣政策工具。

　　“上半年財政、貨幣政策緊密配合，為穩住宏觀經濟大盤、穩定就業大局提供了重要支撐。”東方金誠首席宏觀分析師王青對記者表示，一方面，央行加速上繳結存利潤，直接支持了財政大規模退稅。另一方面，全面降準等數量型政策工具發力，二季度市場流動性持續處于充裕狀態，確保了專項債發行前置順利推進。

　　央行在今年還顯著加大了結構性貨幣政策工具的實施力度，相繼出臺科技創新、普惠養老、交通物流專項再貸款，并增加了支持煤炭清潔高效利用專項再貸款額度，引導金融機構加大對重點領域和薄弱環節的信貸支持。

　　人民銀行副行長陳雨露近日在中宣部新聞發布會上表示，結構性貨幣政策工具兼具總量調節和結構性調節雙重功能。通過結構性工具，既能夠實現精準滴灌的政策效果，又能夠對總量調控作出貢獻。結構性貨幣政策工具的利率水平同市場利率水平之間相差通常不是很大，不會對市場化利率體系造成太大影響。

　　王青認為，今年結構性政策工具的升級加碼，旨在緩解企業現金流壓力，降低企業融資成本。而在美聯儲加息提速、啟動縮表背景下，國內下調政策利率會比較慎重。這時候動用結構性政策工具，對特定領域實施定向降息，反而能更好地維護“內外平衡”。

　　繼續加碼

　　增量政策有空間

　　雖然5月主要經濟數據實現邊際復蘇，但經濟運行仍處爬坡過坎階段，離不開財政政策、貨幣政策的持續護航。人民銀行貨幣政策委員會委員、中國國際經濟交流中心副理事長王一鳴指出，二季度對全年經濟形成了一個較大缺口，需要下半年經濟快速拉升來填補。為此，財政政策需要加大力度，穩健的貨幣政策需要更加靈活。

　　財信研究院副院長伍超明對記者表示，當前經濟增長的弱項主要是消費和房地產，但6月以來房地產銷售回暖，筑底跡象明顯，下一步政策發力點應聚焦促消費。建議財政增量資金重點用于幫扶居民部門，提高居民消費意愿。貨幣政策應繼續加大對房地產企業的信貸支持，建議繼續下調利率尤其是5年期以上LPR利率，降低居民負債成本。

　　對于下階段工作，財政部部長劉昆已明確表態，財政部將加快落實已經確定的政策，加大宏觀政策調節力度，謀劃增量政策工具，靠前安排、加快節奏、適時加力。

　　在財政增量政策的討論中，專家普遍認同在下階段調整預算赤字、發行特別國債或提前下達明年新增專項債額度等方式的可行性。伍超明還建議，由于我國在2017~2020年間年均有1.4萬億元左右的地方政府一般債務限額沒有用完，可考慮在今年用足一般債限額以擴大財政支出。

　　“下半年穩增長需求較大，財政政策仍將唱主角。”王青對記者說，下半年仍存在發行特別國債、上調目標財政赤字率的可能，以此來有效緩解財政端面臨的收支平衡壓力。

　　而對于貨幣政策，王青認為，在美聯儲持續大幅收緊貨幣政策的前景下，下半年國內下調政策利率會比較慎重，加大貨幣政策實施力度將更傾向于動用降準等工具，或類似房貸利率“雙降”等定向降息措施，各類結構性政策工具加力空間較大。