王輝

　　今年以來A股市場寬幅波動(dòng)，“公轉(zhuǎn)私”基金經(jīng)理年內(nèi)業(yè)績表現(xiàn)迥異。有“公轉(zhuǎn)私”基金經(jīng)理坦承，相對(duì)在公募時(shí)跑贏業(yè)績基準(zhǔn)的目標(biāo)，在今年這種板塊起伏較大、指數(shù)寬幅震蕩的行情中，私募要在平抑凈值波動(dòng)的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)絕對(duì)收益難度很高。

　　一些渠道人士指出，從公募轉(zhuǎn)換到私募，基金經(jīng)理如何“揚(yáng)長避短”，是平穩(wěn)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵。

　　業(yè)績表現(xiàn)分化

　　某第三方機(jī)構(gòu)向中國證券報(bào)記者獨(dú)家提供的一份“公轉(zhuǎn)私”基金經(jīng)理業(yè)績數(shù)據(jù)顯示，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至7月7日，今年以來有業(yè)績記錄的252位“公轉(zhuǎn)私”基金經(jīng)理管理的所有私募產(chǎn)品，年內(nèi)平均收益率為-8.21%。其中，40位基金經(jīng)理所管理的產(chǎn)品在年內(nèi)實(shí)現(xiàn)了正收益(按產(chǎn)品收益率平均計(jì)算)。年內(nèi)業(yè)績位列首位的基金經(jīng)理，今年以來的收益率達(dá)到41.39%。今年以來虧損幅度超過15%的基金經(jīng)理數(shù)量為43位。整體來看，“公轉(zhuǎn)私”基金經(jīng)理的年內(nèi)業(yè)績高度分化。

　　截至7月7日，今年以來有業(yè)績記錄的17114只股票私募基金平均收益率為-6.78%，其中4425只實(shí)現(xiàn)正收益，占比為25.86%。“公轉(zhuǎn)私”基金經(jīng)理今年以來的業(yè)績表現(xiàn)，并未表現(xiàn)出相對(duì)優(yōu)勢(shì)。

　　從2021年全年的情況來看，2021年納入該第三方機(jī)構(gòu)監(jiān)測的所有股票私募基金的平均收益率為13.18%，正收益產(chǎn)品數(shù)量占比為66.85%；同期251位“公轉(zhuǎn)私”基金經(jīng)理所管理產(chǎn)品的平均收益率為12.16%，其中171位實(shí)現(xiàn)正收益，占比為68.13%。

　　關(guān)鍵因素浮出水面

　　“對(duì)比過去兩三年，今年上半年A股投資難度很大，主要難點(diǎn)在于外生變量較多，不少基金經(jīng)理過往的投資經(jīng)驗(yàn)變得相對(duì)‘失效’。”作為一位在大型公募和大型私募均有長期投資經(jīng)驗(yàn)的“公轉(zhuǎn)私”基金經(jīng)理，欽沐資產(chǎn)總經(jīng)理柳士威認(rèn)為，公募和私募的投資目標(biāo)不同，上半年寬幅震蕩的A股市場對(duì)私募的壓力更大。

　　上海一位“公轉(zhuǎn)私”基金經(jīng)理表示，2021年其所在私募旗下產(chǎn)品的平均收益率超過20%，今年到目前為止平均虧損12%左右。從業(yè)績歸因來看，“今年對(duì)倉位和持倉結(jié)構(gòu)的把控，都不太理想。雖然持續(xù)重點(diǎn)配置了一些新能源車板塊的優(yōu)質(zhì)公司，但醫(yī)藥、科技方面的持倉拖累了今年產(chǎn)品的凈值表現(xiàn)。”該私募人士稱。

　　曾在多家公募機(jī)構(gòu)擔(dān)任過基金經(jīng)理的建泓時(shí)代投資總監(jiān)趙媛媛分析，公募主要考核相對(duì)收益，私募則主要追求絕對(duì)收益。絕對(duì)收益和相對(duì)收益在風(fēng)控要求上的最大差異，是倉位限制。“如果年初的倉位偏高，等到市場底部位置應(yīng)當(dāng)加倉時(shí)，卻因?yàn)轱L(fēng)控原因難以及時(shí)加倉，自然難以靠市場反彈實(shí)現(xiàn)凈值修復(fù)。”趙媛媛稱。

　　私募排排網(wǎng)財(cái)富管理合伙人姚旭升認(rèn)為，今年權(quán)益投資的難點(diǎn)主要在于市場始終處于結(jié)構(gòu)性行情，板塊輪動(dòng)、風(fēng)格切換十分頻繁，基金經(jīng)理跟隨市場節(jié)奏做出有效調(diào)整的難度較高。

　　策略“聚焦點(diǎn)”不同

　　趙媛媛表示，基金經(jīng)理“公轉(zhuǎn)私”，首先面臨的是“投研支持減弱”的問題。重視自上而下，從宏觀和中觀的角度把握投資方向，正確選擇細(xì)分領(lǐng)域，可以更好地加強(qiáng)長板、彌補(bǔ)短板。

　　金樟投資研究員關(guān)曉敏認(rèn)為，基金經(jīng)理從公募平臺(tái)轉(zhuǎn)到私募平臺(tái)，在投資中最大的挑戰(zhàn)是策略“聚焦點(diǎn)”的不同。與公募不同，優(yōu)秀私募機(jī)構(gòu)對(duì)擇時(shí)體系、極端行情下的風(fēng)控等需要有全面細(xì)致的考量。

　　姚旭升指出，基金經(jīng)理要做出好業(yè)績，除了基金經(jīng)理個(gè)人的綜合能力外，公司的后臺(tái)支持和投研團(tuán)隊(duì)的配合都是不可或缺的條件。“公轉(zhuǎn)私”基金經(jīng)理如果在新的私募平臺(tái)上有較強(qiáng)的投研和“前中后臺(tái)”資源支持，可能更容易實(shí)現(xiàn)從公募到私募的平穩(wěn)過渡。