作者：樊志菁

　　經(jīng)歷了美聯(lián)儲(chǔ)超寬松貨幣政策帶來(lái)的業(yè)績(jī)紅利后，美國(guó)金融機(jī)構(gòu)正在面臨流動(dòng)性轉(zhuǎn)向和經(jīng)濟(jì)逆風(fēng)帶來(lái)的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，多項(xiàng)業(yè)務(wù)受到嚴(yán)重沖擊。

　　隨著能源和食品價(jià)格持續(xù)上漲，生活成本開(kāi)始影響消費(fèi)者支出，人們對(duì)年底前經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂不斷加劇。從財(cái)報(bào)和電話會(huì)議看，華爾街對(duì)未來(lái)信貸增長(zhǎng)前景持樂(lè)觀態(tài)度，因?yàn)榱闶酆蜕虡I(yè)客戶的需求在第二季度有所反彈。但他們也警告稱(chēng)，如果惡化的經(jīng)濟(jì)前景開(kāi)始損害消費(fèi)者信心，貸款需求可能在今年晚些時(shí)候受到影響， 并對(duì)可能出現(xiàn)的衰退風(fēng)險(xiǎn)提出了預(yù)警。

　　投行低迷 交易業(yè)務(wù)成亮點(diǎn)

　　最新公布的財(cái)報(bào)顯示，二季度華爾街機(jī)構(gòu)凈利潤(rùn)全線下滑。其中，高盛、富國(guó)降幅超過(guò)40%，摩根士丹利近9個(gè)季度以來(lái)首次不及市場(chǎng)預(yù)期。分項(xiàng)目看，貸款損失撥備增加大幅打壓了盈利，凈利息收入、交易業(yè)務(wù)成為了為數(shù)不多的亮點(diǎn)。與此同時(shí)，投行業(yè)務(wù)大幅萎縮顯示出了地緣政治因素和高通脹下經(jīng)濟(jì)不確定性的影響。

　　作為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要風(fēng)向標(biāo)，美國(guó)銀行業(yè)的表現(xiàn)在每個(gè)財(cái)報(bào)季伊始就被廣泛關(guān)注。自2020年疫情發(fā)生以來(lái)，在刺激政策和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇推動(dòng)下，金融巨頭的業(yè)績(jī)一直受益于交易熱潮、投行業(yè)務(wù)回暖以及貸款損失撥備釋放，如今形勢(shì)正在發(fā)生劇烈變化。

　　信貸損失撥備的增加成為拖累行業(yè)盈利主要因素，六大行累計(jì)新增33億美元，環(huán)比增長(zhǎng)30%。這與宏觀經(jīng)濟(jì)前景和金融資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)有關(guān)。富國(guó)銀行表示，“市場(chǎng)狀況”迫使其對(duì)所持股權(quán)進(jìn)行5.76億美元的減值。摩根大通表示，該行為杠桿收購(gòu)客戶的過(guò)橋貸款減記了2.57億美元。

　　投行業(yè)務(wù)延續(xù)低迷，大小摩營(yíng)收驟降超50%，美銀、花旗和高盛的降幅也在40%以上。據(jù)Dealogic的數(shù)據(jù)，上半年全球股票資本市場(chǎng)IPO規(guī)模同比下降近69%，至2638億美元，二季度并購(gòu)活動(dòng)交易額同比下降25.5%，至1萬(wàn)億美元。美聯(lián)儲(chǔ)遏制通脹失控的積極舉措令全球金融市場(chǎng)感到不安，抑制了企業(yè)的股債發(fā)行意愿。高盛表示，與第一季度相比，其手中積壓交易有所減少，這可能表明潛在的并購(gòu)和IPO正在被扼殺，而不是被推遲到未來(lái)幾個(gè)季度。

　　美聯(lián)儲(chǔ)加息為各大行帶來(lái)了凈利息收入的增長(zhǎng)，摩根大通二季度凈利息增長(zhǎng)19%，達(dá)到152億美元，富國(guó)銀行 凈利息收入為101.98億美元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)上年同期的88億美元。美銀周一表示，由于利率上升和貸款增長(zhǎng)，二季度凈利息收入飆升22%達(dá)到124億美元。其首席財(cái)務(wù)官博思威克(Alastair Borthwick)預(yù)計(jì)，隨著美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)上調(diào)聯(lián)邦基金利率，第三季度這一數(shù)字可能會(huì)增加9億美元或10億美元，第四季度也至少會(huì)增加這么多。

　　各大行的交易業(yè)務(wù)也是財(cái)報(bào)中為數(shù)不多的亮點(diǎn)。因?yàn)槊鎸?duì)地緣政治緊張、通脹飆升以及對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)緊縮政策可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)陷入衰退的擔(dān)憂，全球股債匯市場(chǎng)上半年出現(xiàn)劇烈波動(dòng)，客戶需要重新平衡其投資組合應(yīng)對(duì)潛在風(fēng)險(xiǎn)。各行高管普遍認(rèn)為，考慮到經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)條件的不確定性，交易熱潮可能不會(huì)馬上結(jié)束。

　　同樣值得注意的是，有跡象表明，美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息正導(dǎo)致購(gòu)房者推遲購(gòu)房。房地美上周表示，30年期固定利率抵押貸款的平均利率為5.51%，而去年同期為2.9%。受此影響，二季度富國(guó)銀行住房貸款收入同比下降53%，摩根大通住房貸款收入同比下降26%，而抵押貸款發(fā)放量下降45%。據(jù)報(bào)道，隨著近期美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)需求降溫，摩根大通已經(jīng)開(kāi)始對(duì)相關(guān)部門(mén)員工進(jìn)行調(diào)整和重新安置。

　　此外，六大行中花旗和摩根大通宣布暫停回購(gòu)。花旗首席財(cái)務(wù)官梅森(MarkMason)透露，鑒于經(jīng)濟(jì)前景面臨威脅，該行關(guān)鍵的監(jiān)管資本比率正在上升，因此作出了有關(guān)回購(gòu)的決定。截至第二季度，花旗對(duì)俄羅斯的敞口為84億美元，目前正在考慮退出其在俄羅斯的消費(fèi)者和商業(yè)銀行業(yè)務(wù)。

　　衰退預(yù)期甚囂塵上

　　由于美國(guó)第一季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)下滑1.6%，近期制造業(yè)、服務(wù)業(yè)增速放緩以及通脹對(duì)消費(fèi)預(yù)期的影響令美國(guó)經(jīng)濟(jì)處在技術(shù)性衰退的邊緣。

　　摩根大通首席財(cái)務(wù)官巴納姆(Jeremy Barnum)表示，他們開(kāi)始看到通貨膨脹對(duì)支出的影響，然而，與去年同期相比，更多的支出用于汽油和非自由支配賬單。巴納姆說(shuō)，支出增長(zhǎng)速度快于收入增長(zhǎng)速度，客戶存款余額中值自疫情爆發(fā)以來(lái)首次全面下降。

　　受物價(jià)因素影響，密歇根大學(xué)的消費(fèi)者信心指數(shù)上個(gè)月創(chuàng)下歷史新低。美國(guó)經(jīng)濟(jì)三分之二是由消費(fèi)者支出驅(qū)動(dòng)的，如果消費(fèi)動(dòng)能回落，可能會(huì)加速經(jīng)濟(jì)向衰退的轉(zhuǎn)變。美聯(lián)儲(chǔ)理事沃勒(Christopher Waller)近日也指出， 實(shí)體經(jīng)濟(jì)似乎正在動(dòng)搖。

　　摩根大通CEO戴蒙(Jamie Dimon)重申了謹(jǐn)慎的觀點(diǎn)，地緣政治緊張、高通脹、消費(fèi)者信心下降、利率的不確定性、前所未有的量化緊縮及其對(duì)全球流動(dòng)性的影響，很可能在未來(lái)某個(gè)時(shí)候?qū)θ蚪?jīng)濟(jì)產(chǎn)生負(fù)面沖擊。6月初，他警告稱(chēng)一場(chǎng)經(jīng)濟(jì)“颶風(fēng)”即將來(lái)臨。這一次，戴蒙回避了經(jīng)濟(jì)將受到多大沖擊的具體說(shuō)法，表示結(jié)果的范圍是“軟著陸到硬著陸”，這是由美聯(lián)儲(chǔ)提高利率以抑制通脹的幅度所決定。

　　摩根士丹利CEO戈?duì)柭?James Gorman) 則警告說(shuō)，美國(guó)可能會(huì)陷入某種形式的衰退，但這不太可能是“深刻和戲劇性的”。他也以俄烏沖突、利率上調(diào)、經(jīng)濟(jì)威脅和其他因素為例表示：“現(xiàn)在的環(huán)境——如果我必須用一個(gè)詞來(lái)形容它，那將是復(fù)雜的。 不過(guò)，我認(rèn)為重要的是，這是金融系統(tǒng)中不同類(lèi)型的壓力。坦率地說(shuō)，現(xiàn)在的銀行業(yè)比上次強(qiáng)得多。”

　　銀行股或已跌出“價(jià)值”

　　受業(yè)績(jī)下行及美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景因素影響，今年以來(lái)囊括華爾街主要金融機(jī)構(gòu)的KBW銀行指數(shù)累計(jì)下跌近16%，銀行業(yè)估值已經(jīng)降至2020年末以來(lái)的最低估值。道富全球首席投資策略師阿隆(MichaelArone)表示，銀行股價(jià)格低廉，但仍需持謹(jǐn)慎態(tài)度，部分原因是貸款增長(zhǎng)可能放緩，以及通脹帶來(lái)的利潤(rùn)風(fēng)險(xiǎn)。“目前，風(fēng)險(xiǎn)大于機(jī)遇，未來(lái)收益將繼續(xù)令人失望。”他說(shuō)。

　　宏利投資管理投資組合經(jīng)理倫特爾(Ryan Lentell)則認(rèn)為估值已經(jīng)處于合理區(qū)間。他表示，自2007~2009年金融危機(jī)以來(lái)，即使經(jīng)濟(jì)衰退影響貸款增長(zhǎng)，上個(gè)月通過(guò)年度壓力測(cè)試的銀行也安全得多。“金融機(jī)構(gòu)完全有能力經(jīng)受住任何放緩。銀行估值相當(dāng)有吸引力，目前標(biāo)普500指數(shù)銀行板塊12個(gè)月市盈率為9倍，而其長(zhǎng)期平均水平為12.4倍。相比之下，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的市盈率是預(yù)期的16倍，顯然銀行股很便宜。”

　　上月美聯(lián)儲(chǔ)公布了今年美國(guó)銀行業(yè)的壓力測(cè)試結(jié)果。美國(guó)所有34家資產(chǎn)超過(guò)1000億美元的大型銀行都按規(guī)定參加了壓力測(cè)試，并全部通過(guò)。在壓力測(cè)試中，盡管預(yù)計(jì)總虧損將達(dá)到6120億美元，銀行整體的資本充足率下降至9.7%，但各家銀行的表現(xiàn)仍然優(yōu)于美聯(lián)儲(chǔ)規(guī)定的最低要求。美聯(lián)儲(chǔ)在聲明中稱(chēng)，“銀行資本水平強(qiáng)勁，能夠允許它們?cè)诮?jīng)濟(jì)下滑的情況下繼續(xù)向家庭、企業(yè)放貸”。戴蒙在電話會(huì)議上表示，目前銀行業(yè)務(wù)中的亮點(diǎn)包括商業(yè)信貸，這是他所經(jīng)歷中最好的。當(dāng)被問(wèn)及該行是否會(huì)在預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)衰退的情況下削減開(kāi)支時(shí)，戴蒙表示，今年沒(méi)有計(jì)劃這樣做。