作者：段思宇

　　在8月LPR(貸款市場報價利率)大幅調降后，9月LPR重回穩定。9月20日，最新一期LPR報價出爐：1年期品種報3.65%，5年期以上品種報4.30%，均與上次相同，符合市場預期。

　　作為貸款利率定價的錨，盡管本月LPR未發生變化，但并不會影響實體經濟融資成本下行勢頭。東方金誠首席宏觀分析師王青表示，預計9月新增企業貸款利率將續創歷史新低，新增居民房貸利率也將延續下行。

　　在穩增長背景下，接受第一財經采訪的多位業內人士認為，未來我國貨幣政策仍有發力空間。尤其是近期各主要銀行下調存款利率，負債成本降低有助于銀行壓縮加點，LPR繼續下降的可能性仍然存在。其中，短期內，5年期以上LPR報價或再度單獨下調。

　　受多重因素影響

　　目前貨幣供應量適度，市場資金面寬松，外部環境復雜多變，9月LPR保持不變，市場利率穩定，普遍符合預期。

　　招聯金融首席研究員、復旦大學金融研究院兼職研究員董希淼對記者表示，本月LPR不變，原有主要在于三方面。首先，今年以來，LPR已經下降三次，1年期LPR累計下降20個基點，5年期以上LPR累計下降35個基點。多次下降后，對貸款利率的引導作用正在顯現，有待進一步觀察。

　　另一方面，目前貸款利率已經處于歷史低位。根據央行公布的二季度貨幣政策執行報告，6月企業貸款加權平均利率為4.16%，較去年同期下降0.42個百分點，處于有統計以來低位。“因此，降低LPR并非當務之急。”董希淼稱。

　　再者，作為LPR定價的基礎，本月MLF(中期借貸便利)利率并未變化。9月15日，央行縮量續做當月MLF，中標利率未發生變化。同時，董希淼認為，在高通脹壓力之下，美國、歐洲等主要經濟體加息步伐和幅度加大，人民幣貶值壓力較大，保持市場利率相對穩定，在一定程度上有利于保持人民幣匯率基本穩定。

　　除了MLF操作利率保持不變外，8月下旬以來，與LPR報價加點密切相關的DR007(銀行間7天期質押式回購利率)和商業銀行(AAA級)1年期同業存單到期收益率均有小幅上行，再加上近期未實施降準以及新一輪銀行存款利率下調剛剛啟動，銀行邊際資金成本變化等因素未對報價行下調LPR報價加點提供較強動力。

　　雖然LPR不變，但金融支持實體經濟力度不減。光大銀行宏觀分析師周茂華對記者稱，目前，國內實體經濟貸款利率創出歷史低位，金融部門持續加大實體經濟薄弱環節：制造業、綠色發展、重點項目和新興領域支持；同時，金融部門積極調降金融服務費等，助力穩增長。

　　王青也表示，考慮到8月穩增長接續政策持續出臺，其中降低實體經濟融資成本是一個重要發力點，加之8月LPR報價下調效應逐步體現，9月LPR報價持平不會影響實體經濟融資成本下行勢頭，預計9月新增企業貸款利率將續創歷史新低，新增居民房貸利率也將延續下行。

　　另外，對于備受關注的房貸市場，5年期LPR利率不變并不意味著各銀行房貸利率沒有調整空間，在一系列政策指導下，各區域正根據房地產市場供需關系、區域宏觀調控政策需求，用足房貸利率、首付比例等房地產綜合調控政策，因城施策、精準調控，推動樓市回歸三穩軌道。

　　據統計，2022年9月貝殼研究院監測的103個重點城市主流首套房貸利率為4.15%，二套利率為4.91%，分別較上月回落17個、15個基點；本月平均放款周期為25天，與上月基本持平；同時，受8月5年期以上LPR下降的影響，9月百城房貸利率均有所下調，截至9月19日，已有86城房貸主流利率低至首套4.1%、二套4.9%的下限水平。

　　未來仍有調降空間

　　雖然本月LPR重回穩定，但考慮到貨幣政策的靈活度、實體經濟恢復程度、房地產復蘇情況，以及銀行凈息差壓力等，未來仍有下降的空間。其中，5年期以上LPR存在單獨下調的可能。

　　周茂華對記者稱，一方面，國內經濟保持復蘇態勢，銀行經營質效不斷提升，銀行部門整體保持盈利；另一方面，利率改革一定程度上打開了存款利率市場化調整空間，為銀行下調LPR報價加點提供動力，LPR存在繼續下降的可能。

　　自疫情發生以來，盡管我國宏觀政策加大逆周期和跨周期調節力度，但總體而言貨幣政策仍然比較穩健，并未實施“大水漫灌”等寬松手段。

　　在此背景下，董希淼認為，我國貨幣政策還有發力的空間，如我國金融機構加權平均存款準備金率為8.1%，可以適時繼續實施降準；近期各主要銀行下調存款利率，負債成本降低有助于銀行壓縮加點，LPR繼續下降的可能性仍然存在。

　　“下一步，我國貨幣政策應從多個方面加大實施力度，更有力地提振信心和預期，更有力地促進經濟增長，持續助力經濟社會全面恢復。”董希淼稱。

　　王青也表示，為對沖外需走弱、疫情擾動等影響，未來一段時間宏觀政策有必要繼續保持穩增長取向。其中，著力增加對實體經濟貸款投放，以寬信用支持經濟回穩向上，將是宏觀政策的一個重要發力點。

　　預計未來監管層將重點通過引導LPR報價持續下行、降低貸款利率的方式，將潛在的貸款需求釋放出來，這對于增加制造業貸款和居民房貸尤為重要。對此，有業內人士分析稱，引導存款利率下行，降低銀行資金成本，增加報價行下調LPR報價加點的動力是優先選擇。

　　王青還提及，視四季度消費、投資修復情況，適度下調MLF利率也是一個政策選項。“鑒于未來一段時間國內通脹形勢溫和可控，在經濟基本面回暖支持下，人民幣匯率出現脫離美元走勢的快速貶值風險不大，年底前下調政策利率并不存在實質性障礙。”

　　另從下降方式來看，5年期以上LPR仍有可能單獨下調。這主要是考慮到，當前房貸利率已處于歷史低點附近，但無論是與企業貸款利率對比，還是從名義宏觀經濟增速角度衡量，居民房貸利率都處于偏高水平；再加上銀行業正在推進新一輪存款利率下調，為未來LPR調整打開空間。比如，今年4月首輪存款利率下調后，5月，5年期LPR報價即單獨下調15個基點。王青判斷稱，10月，5年期LPR報價也有可能再度下調10~15個基點。