5月20日，全球市值最大的光伏企業漢能薄膜發電集團有限公司（00566.HK，漢能薄膜發電）出現驚魂一刻，在25分鐘之內，股價跳水了近47%，市值蒸發上千億元人民幣。是什么因素引發了這一崩盤，目前眾說紛紜。

　　不過，有可靠消息稱，漢能薄膜發電此次股價暴跌并非遭遇做空，而是金融機構拋售所致。

　　“股權大量質押用于融資”

　　昨日晚間，財新網援引數名知情人士的分析稱，漢能一直以上市公司股票做質押，獲得銀行等金融機構貸款，但有部分貸款出現逾期未還的情況。部分機構得知此事，催促漢能還款，但一直未有進展，因此于20日開盤后拋售。

　　拋售行為導致股價下跌，引發其他同樣擁有漢能上市公司股票的機構跟進拋售，最終導致股價“雪崩”。最終漢能薄膜發電因未能及時補倉而被迫停牌。

　　從盤面上看，漢能薄膜發電昨日總成交量僅為1.75億股，成交額為10.51億港元。也就是說，10.51億港元成交額，最終撬動了這一市值3000億港元的巨無霸，市值接近“腰斬”。

　　其中，沽盤主要來自中信證券、UBS、高盛、招商證券等，大致價格是7港元。而買盤主要來自內地港股通資金，價格近4.95港元。

　　具體來看，昨日漢能薄膜發電股價，10時15分在7港元時，成交量為895萬股；10時16分于6.92港元成交842萬股；10時22分、10時25分、10時27分分別成交202萬股、541萬股和648萬股；10時29分、10時31分、10時33分時的成交量都超過600萬股，10時38分成交725萬股，10時39分成交745萬股，10時40分成交449萬股后停牌。當日振幅達到47.08%，市值縮水至1631億港元。

　　財新網稱，由于漢能的日交易量不大，通常不足2億股，不到總股本的5%，遇機構大筆出貨很容易引發股價下跌。而且，漢能將其上市公司股權大量質押用于融資，所以股價下跌超過一定幅度時，漢能需要向相關金融機構追加保證金（margin call）以滿足抵押融資條件，或者回購股票以托市，推動股價回升。昨日上午可能有部分金融機構所持有的股權被強制平倉，導致漢能的抵押物不足而被拋售股份，于是不得不停牌。

　　“不少漢能員工

　　剛買了內部股”

　　頗為巧合的是，在漢能薄膜發電股價暴跌的前一天，中國另一大光伏巨頭英利股價在美國也遭遇了暴跌，下挫近四成。有分析稱，英利的暴跌，引發了投資者對漢能的擔憂，并給做空者以心理優勢。

　　對此，有分析師表示，漢能的暴跌不太可能與英利相關。英利的問題出在急速擴張產能，最終被債務壓垮，而漢能薄膜發電不存在上述問題。

　　事實上，要做空漢能薄膜發電，實非易事。有分析稱，由于漢能薄膜發電董事會主席李河君及其關聯公司控制了漢能薄膜發電80%以上的股份，這種高度控盤的結構令做空者望而生畏。

　　“那些在過去做空漢能的人受到了逼空，因為它的股票一直在上漲。”海通國際證券集團銷售交易主管安德魯·沙利文在接受彭博社采訪時表示，當強有力的資金支持時，漢能薄膜發電的股票是很難做空的。

　　暴跌前，漢能薄膜發電的市值已經飆升了6倍，過去一年時間里市值增長到近3000億港元，遠超其他兩大光伏競爭對手的市值總和。

　　不過，漢能薄膜發電的股價飆升也引來了監管部門的注意。路透社20日報道稱，香港證券市場監管機構正在對漢能薄膜發電涉嫌股市操縱進行調查。該調查已經持續數星期之久。