7月30日，阿根廷未能完成支付一筆達(dá)5.39億美元的利息，出現(xiàn)主權(quán)債務(wù)違約。受此影響，阿根廷股市暴跌、比索大幅貶值，全球金融市場(chǎng)也受波及出現(xiàn)了不同程度的下跌。

　　“技術(shù)性違約”沖擊全球市場(chǎng)

　　不同于本世紀(jì)初因缺乏償付能力而違約，阿根廷這一次卻是因?yàn)槊绹?guó)法院的一紙判決書(shū)。根據(jù)美國(guó)最高法院今年6月中旬的裁決，在阿根廷未償還以NML資本管理公司領(lǐng)銜的所謂“禿鷲基金”總額為13.3億美元的債務(wù)之前，凍結(jié)其海外資產(chǎn)。此舉導(dǎo)致阿根廷已經(jīng)轉(zhuǎn)給清算行美國(guó)紐約梅隆銀行的利息資金，最終未能到達(dá)債權(quán)人手上。

　　因?yàn)樯鲜鲈颍⒏⒈敬芜`約行為可以算是一種“技術(shù)性違約”。截至今年7月末，阿根廷外匯儲(chǔ)備為290.2億美元，即便要全部支付“禿鷲基金”債務(wù)也是其可以承受的。但這筆債務(wù)是本世紀(jì)初阿根廷違約債務(wù)的一部分。一旦阿根廷選擇全額支付，也就意味著此前進(jìn)行的債務(wù)重組功虧一簣，其他債權(quán)人依據(jù)當(dāng)年債務(wù)重組中的“未來(lái)權(quán)益聲索（即RUFO）”，可以向阿根廷政府提出全額還債要求。阿根廷將面臨的是初始金額達(dá)1320億美元的債務(wù)追索，這就遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出其目前所能承受的范圍。可見(jiàn)，債務(wù)違約似乎成為阿根廷無(wú)法避免的命運(yùn)。

　　面對(duì)本世紀(jì)初以來(lái)阿根廷第二次債務(wù)違約，市場(chǎng)迅速作出了反應(yīng)。7月30日至8月1日，國(guó)際三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)普、惠譽(yù)、穆迪相繼調(diào)降阿根廷主權(quán)信用評(píng)級(jí)，阿根廷金融市場(chǎng)遭遇嚴(yán)重沖擊。7月31日，阿根廷Merval指數(shù)暴跌8.39%，股市市值蒸發(fā)了47.1億美元。資金大幅流出阿根廷，導(dǎo)致比索匯率大幅貶值。截至7月31日，阿根廷比索對(duì)美元匯率較7月初貶值近1個(gè)百分點(diǎn)至8.2比索/美元。

　　或引發(fā)阿根廷更大的危機(jī)

　　作為南美地區(qū)僅次于巴西的第二大經(jīng)濟(jì)體，阿根廷在本世紀(jì)初債務(wù)重組之后保持了較快的增長(zhǎng)步伐，2003-2008年復(fù)合年均增速為8.4%。本輪全球金融危機(jī)之后，阿根廷經(jīng)濟(jì)快速反彈，2010年、2011年增速分別達(dá)9.2%和8.7%。近年來(lái)，雖然在新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)下滑的背景下，阿根廷實(shí)際GDP增速也明顯下降，但經(jīng)濟(jì)實(shí)力仍在不斷增強(qiáng)。據(jù)IMF統(tǒng)計(jì)，2013年阿根廷人均GDP達(dá)到11766.48美元。

　　盡管如此，阿根廷當(dāng)前面臨的形勢(shì)仍然十分嚴(yán)峻。一是外匯儲(chǔ)備急劇縮水。2011年下半年開(kāi)始，阿根廷就出現(xiàn)了外匯儲(chǔ)備迅速流失的情況。在2011年6月至2014年6月三年間，阿根廷外匯儲(chǔ)備降幅達(dá)到43.4%。雖然阿根廷政府為穩(wěn)定外匯儲(chǔ)備，出臺(tái)了一系列嚴(yán)格的外匯管制和進(jìn)口管制措施，但實(shí)際效果有限，反而加劇市場(chǎng)運(yùn)行的惡化程度。二是通貨膨脹不斷惡化。隨著金融危機(jī)期間大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)刺激政策以及發(fā)達(dá)國(guó)家量化寬松形成的大量跨境資本流入對(duì)物價(jià)水平的沖擊，阿根廷通貨膨脹率過(guò)去五年多來(lái)持續(xù)走高。截至今年6月份，消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）和生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)（PPI）同比漲幅分別高達(dá)21.9%和26.3%。為應(yīng)對(duì)日益嚴(yán)重的通貨膨脹，阿根廷央行連續(xù)多次上調(diào)基準(zhǔn)利率，目前已達(dá)到28.8%。三是出口貿(mào)易持續(xù)下降。2012-2013年，阿根廷主要出口商品總值連續(xù)下跌，今年一季度出口同比跌幅更是達(dá)16.4%。受此影響，阿根廷經(jīng)常賬戶赤字占GDP比例較去年第四季度上升0.4個(gè)百分點(diǎn)至1.1%，進(jìn)一步加劇了外匯儲(chǔ)備流失的壓力。

　　在此背景下再次出現(xiàn)的債務(wù)違約可能引發(fā)阿根廷更大危機(jī)。阿根廷在本世紀(jì)初債務(wù)違約之后就很難再進(jìn)入國(guó)際資本市場(chǎng)融資，這一次雖可以說(shuō)是“技術(shù)性違約”，但卻對(duì)國(guó)際投資者敲響了警鐘，可能引發(fā)國(guó)際資本大幅流出阿根廷，阿根廷金融市場(chǎng)及比索匯率將面臨較大的沖擊，外匯儲(chǔ)備或?qū)⒗^續(xù)縮水，通脹風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步攀升，多種風(fēng)險(xiǎn)相互疊加最終可能將阿根廷推向危機(jī)的深淵。

　　對(duì)全球經(jīng)濟(jì)影響幾何

　　阿根廷是世界糧食和肉類重要生產(chǎn)國(guó)和出口國(guó)，是全球第三大大豆出口國(guó)和最大的豆粕供應(yīng)國(guó)，素有“糧倉(cāng)肉庫(kù)”之稱。本次違約事件可能通過(guò)糧食和肉類出口渠道對(duì)全球經(jīng)濟(jì)造成一定的影響。一方面，隨著跨境資本流出、資金成本抬升，企業(yè)增加投資以擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模壓力加大，影響糧食和肉類的供給，進(jìn)而對(duì)全球商品市場(chǎng)造成沖擊。另一方面，在物價(jià)指數(shù)持續(xù)攀升的背景下，農(nóng)戶“惜售”行為已開(kāi)始出現(xiàn)，未來(lái)還可能出現(xiàn)囤積大豆以應(yīng)對(duì)阿根廷政府可能采取提高進(jìn)口壁壘對(duì)抗債務(wù)違約的措施。

　　但考慮到阿根廷經(jīng)濟(jì)總量及對(duì)外貿(mào)易在全球中的份額仍然較小，其對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的沖擊程度可能有限。據(jù)IMF統(tǒng)計(jì)，2013年以購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)（PPP）計(jì)算，阿根廷在全球經(jīng)濟(jì)總量中的占比不足1%。根據(jù)聯(lián)合國(guó)貿(mào)發(fā)會(huì)議估算，2013年阿根廷各類產(chǎn)品出口貿(mào)易規(guī)模全球占比不足0.5%，即便是食物類產(chǎn)品出口也僅為全球的3%。與此同時(shí)，阿根廷金融市場(chǎng)的規(guī)模在全球占比也偏小，截至今年7月31日，阿根廷股市市值僅為全球股市總市值的0.08%。如果阿根廷未來(lái)沒(méi)有爆發(fā)新的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)際市場(chǎng)受本次“技術(shù)性違約”的沖擊將逐步消解，不大可能就此形成一場(chǎng)新的金融經(jīng)濟(jì)危機(jī)。

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的風(fēng)險(xiǎn)及應(yīng)對(duì)

　　中國(guó)是全球最大的大豆進(jìn)口國(guó)，今年上半年進(jìn)口大豆總量較上年同期增加了24.5%至3420.9萬(wàn)噸，而進(jìn)口來(lái)源主要就是美國(guó)、巴西和阿根廷。可以預(yù)見(jiàn)，債務(wù)違約對(duì)阿根廷大豆等糧食出口的沖擊可能將對(duì)中國(guó)造成一定的負(fù)面影響。當(dāng)然，在中國(guó)進(jìn)口的全部商品中，來(lái)自阿根廷的僅占總金額的0.14%，只要我國(guó)合理調(diào)整好進(jìn)口策略，做好大豆等相關(guān)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)防范措施，阿根廷出口商品供給波動(dòng)所形成的實(shí)質(zhì)性影響將較為有限。

　　未來(lái)更多的風(fēng)險(xiǎn)可能來(lái)自對(duì)阿根廷的直接投資及貸款項(xiàng)目。近年來(lái)中國(guó)對(duì)阿根廷直接投資以較快速度增長(zhǎng)，截至2012年末直接投資存量近9億美元，中國(guó)國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行也向阿根廷提供了多項(xiàng)美元貸款以支持其基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。債務(wù)違約對(duì)阿根廷國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的沖擊及對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響，可能加大直接投資及貸款的風(fēng)險(xiǎn)。“走出去”企業(yè)及相關(guān)金融機(jī)構(gòu)需提前準(zhǔn)備好風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)急預(yù)案，及時(shí)采取措施防范風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大。

　　此外，阿根廷債務(wù)違約可能引發(fā)的新興市場(chǎng)主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)亦值得警惕。今年初德國(guó)媒體測(cè)算了未來(lái)十年各國(guó)破產(chǎn)的可能性，阿根廷以85.8%的破產(chǎn)概率排在榜首。未來(lái)一旦阿根廷債務(wù)問(wèn)題出現(xiàn)進(jìn)一步惡化趨勢(shì)，新興市場(chǎng)主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)激增，中國(guó)也將受到波及。我國(guó)地方政府債務(wù)問(wèn)題近年來(lái)已經(jīng)引起愈來(lái)愈多的關(guān)注，為避免其可能成為今后危機(jī)之源，應(yīng)在審計(jì)審查的基礎(chǔ)上，及時(shí)采取有效應(yīng)對(duì)措施，積極促進(jìn)地方政府債務(wù)模式的改革和創(chuàng)新，全力保障政府性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)真正可控。