IPO重啟后上市的新股正呈現(xiàn)出冰火兩重天態(tài)勢。一方面，新股掛牌后遭到市場瘋狂炒作，無論是1月份的48只新股還是6月份上市的新股都是如此，中簽意味著暴利。另一方面，新股上市即“變臉”的現(xiàn)象愈演愈烈，甚至出現(xiàn)虧損的亦不鮮見。

    今年以來，已有60余只新股登陸資本市場。而在眾多業(yè)績下滑的上市公司中，停牌欲實施資產(chǎn)重組脫困的不在少數(shù)。如東方通在經(jīng)歷了一季報虧損、中報預虧以及高管人事地震之后，于6月23日公告停牌籌劃重大資產(chǎn)重組的事項。安控科技在上半年預虧超千萬元的情形下亦準備資產(chǎn)重組，8月4日宣布重組失敗后股價產(chǎn)生大跌。事實上，上市當年即宣布重組，并且還是眾多公司一同出現(xiàn)，這無疑也是新股上市的另一道“風景”。

    去年監(jiān)管部門啟動了堪稱史上最嚴厲的IPO財務專項核查，但今年卻出現(xiàn)新股上市即變臉這一奇特“景觀”。兩者之間既形成了鮮明的對比，又是如此的“諷刺”。筆者以為，即使是最嚴的財務核查，其實也無法為新股的業(yè)績背書，也不應該為新股的業(yè)績背書。而眾多新股出現(xiàn)業(yè)績變臉，并非沒有原因。

    一是行業(yè)性因素導致業(yè)績變臉。與眾多新股一樣，龍大肉食無疑亦是一塊“肥肉”，其發(fā)行價格9.79元，其6月26日掛牌后連續(xù)7個交易日封于漲停，第11個交易日上摸31元的高位，較發(fā)行價格上漲超過2倍。然而，上半年業(yè)績將出現(xiàn)下降，主要原因在于今年上半年生豬價格大幅下降。

    二是季節(jié)性因素的影響。如安控科技上半年預虧，與上市公司業(yè)務具有鮮明的季節(jié)性特點相關，而且由于每年上半年收入全年占比不高，但因為其費用發(fā)生較為均衡，由此導致上半年虧損加大。在A股市場上，像安控科技這樣前虧(或業(yè)績下滑)后賺受季節(jié)因素影響的上市公司并不少。

    三是發(fā)行上市過程中產(chǎn)生的一些隱性費用需要“解決”。一家公司上市，所產(chǎn)生的費用并非只有宣傳、承銷、路演等方面能攤上桌面的費用，還有一些隱性的費用需要攤銷。上市成功，這些隱性費用需要“消化”，如果上市公司收入與所處行業(yè)或季節(jié)相關，那么其會“就地打滾”將相關費用“解決”，進而導致業(yè)績變臉。

    當然，因為包裝粉飾或財務造假導致業(yè)績變臉的嫌疑亦不能排除。去年IPO財務核查，主要依靠發(fā)行人與中介機構的自查，而監(jiān)管部門的抽查則覆蓋面太低，并不能排除某些發(fā)行人抱著僥幸的心理闖關的可能性。而一旦獲得掛牌的機會，可能通過業(yè)績變臉的方式掩蓋或“洗白”上述問題，從而變成一家“正常”的上市公司。

    歷經(jīng)IPO財務專項核查后，新股業(yè)績出現(xiàn)快速變臉并不可怕，可怕的是當初發(fā)行人披露的信息存在虛假記載、誤導性陳述或重大遺漏而沒有將一家真實的上市公司展現(xiàn)在投資者面前。從這個意義上講，發(fā)行人信息披露的質(zhì)量更重要。如果發(fā)行人在所有的信息披露上都能做到及時、真實、準確與完整，并充分揭露了投資的風險，那么剩下的就只有市場如何選擇了。成熟市場中常常有發(fā)行失敗的案例出現(xiàn)，而A股則無一例，這與A股“圈錢市”的本質(zhì)有關，也與其極不成熟有關。而績差公司也能成功上市，這亦是其應該為之付出的代價。