央企改革深入 多角度把握機(jī)會

　　□本報記者 龍躍

　　據(jù)媒體報道，中船重工集團(tuán)有望被列入央企第二批改革試點名單。對此，分析人士指出，隨著央企第二批試點名單出臺預(yù)期的提升，央企(國企)改革主題有望再度成為市場的興奮點。在趨勢確定、涉及企業(yè)眾多的情況下，央企改革主題值得投資者在中長期內(nèi)持續(xù)跟蹤把握。

　　央企改革不斷深化

　　近期，市場關(guān)于中船重工集團(tuán)將領(lǐng)銜第二批央企改革試點的預(yù)期大幅提升。分析人士認(rèn)為，這一預(yù)期的產(chǎn)生并非空穴來風(fēng)。實際上，據(jù)媒體此前報道，中船重工早在8月下旬就面向全集團(tuán)印發(fā)了《關(guān)于全面深化改革的若干意見》，這使得其改革預(yù)期持續(xù)發(fā)酵。

　　媒體相關(guān)報道顯示，根據(jù)中船重工集團(tuán)出臺的《關(guān)于全面深化改革的若干意見》，集團(tuán)公司未來將定位為國有資本投資公司，集團(tuán)將大力發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)、積極引入外部資本、推進(jìn)資產(chǎn)證券化、員工持股、股權(quán)激勵、推進(jìn)科研院所分類改革等，集團(tuán)將進(jìn)入全面改革階段，迎來全新的發(fā)展機(jī)遇。此外，集團(tuán)將在2014年年內(nèi)完成科研院所分類方案，并加快科研院所的資產(chǎn)證券化步伐，推進(jìn)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)重組，適時注入上市公司。

　　據(jù)媒體報道，集團(tuán)下屬各家研究所均成立了產(chǎn)業(yè)化投資發(fā)展平臺，研究所與投資平臺之間資產(chǎn)劃分清晰，產(chǎn)權(quán)明晰，在技術(shù)上已做好準(zhǔn)備工作，啟動注入上市公司不存在實質(zhì)性障礙。同時，中船重工集團(tuán)將本著“成熟一批，注入一批”的方針，分期分批地對旗下科研院所進(jìn)行改革轉(zhuǎn)企和整合進(jìn)入上市公司。

　　實際上，中船重工旗下的部分上市公司，此前已經(jīng)通過多種方式推進(jìn)了混合所有制改革。今年8月，樂普醫(yī)療公告，中船重工通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式減持公司部分股份，持股比例降至28.68%；與此同時，蒲忠杰受讓減持股份，持股比例上升至29.3%，成為樂普醫(yī)療實際控制人。此外，風(fēng)帆股份也在今年1月份推出了股權(quán)激勵計劃。

　　東方證券近期的一份研究報告指出，中船重工集團(tuán)在資本運作方面一直走在軍工集團(tuán)前列，2009年上市以來的5年時間，集團(tuán)已進(jìn)行了4次資本運作，已將軍工重大裝備總裝資產(chǎn)注入上市公司，集團(tuán)資產(chǎn)證券化率超過50%。預(yù)計集團(tuán)將積極吸引各種所有制資本，通過出資入股、收購股權(quán)、股權(quán)交換、融資租賃等多種形式參與資本運作，推進(jìn)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)重組。同時，分析師還預(yù)計集團(tuán)將完善激勵約束機(jī)制，實施股權(quán)激勵，鼓勵混合所有制企業(yè)員工持股。根據(jù)國務(wù)院出臺的《船舶工業(yè)加快結(jié)構(gòu)調(diào)整促進(jìn)轉(zhuǎn)型升級實施方案》，目前船舶行業(yè)正處于行業(yè)重組、整合優(yōu)勢產(chǎn)能時期，中船重工集團(tuán)有望以此為契機(jī)，積極推進(jìn)行業(yè)內(nèi)重組整合。在并購方向上，預(yù)計公司將優(yōu)先選擇海工裝備設(shè)計、高端能源裝備、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的國內(nèi)外優(yōu)質(zhì)企業(yè)。同時集團(tuán)提出擴(kuò)充完善集團(tuán)公司資本運營平臺，或?qū)⑼ㄟ^設(shè)立如金融租賃公司、產(chǎn)業(yè)并購基金等方式，深化產(chǎn)融結(jié)合。

　　多角度把握央企改革機(jī)會

　　投資者普遍認(rèn)為，2014年7月國資委試點央企“四項改革”的推出，標(biāo)志著央企改革進(jìn)入實質(zhì)性階段，央企改革正式啟動。對于央企改革，分析人士認(rèn)為其中蘊含著豐富的投資機(jī)會，值得投資者中長期關(guān)注。

　　安信證券在此前的一份報告中指出，目前央企改革僅僅是剛剛拉開了帷幕，其后將涉及更多的集團(tuán)與公司，創(chuàng)造更多的投資機(jī)會。分析師認(rèn)為，包括央企改革在內(nèi)的國企改革，是今年資本市場極其重要的投資主題。同時，其也是長期而豐富的主題，將隨著改革方案的逐步公布而對A股市場造成層級式的沖擊。

　　安信證券表示，央企中的非金融行業(yè)基本歸屬于國資委，也有小部分屬于國務(wù)院各部委，非金融行業(yè)的央企上市公司總資產(chǎn)占到全部非金融股票的一半。由于大量的央企資產(chǎn)仍歸屬于集團(tuán)層面，并沒有上市，因此央企改革除了在資本市場上利好相關(guān)股票外，在集團(tuán)層面也將引起暗潮涌動。各集團(tuán)通過混合所有制、市場化運營、與地方經(jīng)濟(jì)融合等途徑，將提升資產(chǎn)質(zhì)量與營運效率。在企業(yè)行為上體現(xiàn)為資產(chǎn)注入、整體上市、重組并購以及借殼上市，并且反過來會進(jìn)一步對上市公司造成估值上的影響。

　　那么，如何把握央企改革這一投資主題呢？國金證券報告認(rèn)為以下幾個角度值得投資者重點關(guān)注。首先，從競爭類行業(yè)中尋找標(biāo)的。其次，觀察企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人的意愿與能力。國資委此前公布的“一企一策、成熟一家推進(jìn)一家”的原則不會變，因此這一次央企改革是自下而上的，企業(yè)先報改革方案給國資委，國資委覺得方案可行就同意做，這使得企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人的意愿與能力(如年齡、任職期限、過往能力等)成為非常關(guān)鍵的要素。第三，企業(yè)本身在“股份制改造、引入外部資本、本行業(yè)并購?fù)顿Y”等方面已經(jīng)做得不錯。從首批試點的央企來看，主要的特點就是企業(yè)本身在試點方面做得很好，如國開投資、中糧本身在投資領(lǐng)域，而國藥、中建材本身在混合所有制方面都已經(jīng)做得很好，所以被允許先行試點。第四，本身是先進(jìn)產(chǎn)業(yè)的龍頭公司，但經(jīng)營效益有待提高。只有行業(yè)或者資產(chǎn)不錯，戰(zhàn)略投資者才有興趣。第五，國資持股比例很高，可出讓的空間比較大。第六，企業(yè)本身已經(jīng)在做定增，可能借由定增引入戰(zhàn)略投資者。由于目前國企改革很多政策細(xì)則還未出臺，通過二級市場定增進(jìn)入是最不會有爭議的方式。第七，大集團(tuán)、小公司，因為無論新的國企改革方案如何，此前提高資產(chǎn)證券化率的任務(wù)還是要完成的。