原標(biāo)題：時(shí)隔一年重啟逆回購 央行接連放水逾4000億

　　昨日（1月22日），央行以利率招標(biāo)方式開展逆回購操作。此次逆回購為7天500億元，中標(biāo)利率3.85%；當(dāng)天央行還與財(cái)政部進(jìn)行了中央國庫現(xiàn)金管理商業(yè)銀行定期存款招標(biāo)，向市場投放了500億元。至此，加上21日央行宣布近期已續(xù)作并加量投放的3195億元中期借貸便利（MLF），央行近期已接連“放水”逾4000億元。

　　值得一提的是，此次逆回購為央行今年來首次公開市場業(yè)務(wù)交易，且距離上一次7天逆回購操作已有整整一年時(shí)間（上次是在2014年1月21日，中標(biāo)利率為4.1%），其他期限的逆回購操作也在去年1月后停滯。同時(shí)此舉也打破了自2014年11月27日以來央行公開市場的“空窗”操作。

　　一位商業(yè)銀行資金部人士告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，“春節(jié)前企業(yè)的現(xiàn)金需求量大，一般來說銀行需要準(zhǔn)備更多流動資金以備不時(shí)之需，這也導(dǎo)致節(jié)前的緊張成為一種慣例，雖然今年的情況還好，但央行可能意在引導(dǎo)利率下行。”

　　春節(jié)前連續(xù)投放流動性

　　在通過逆回購?fù)斗?00億元的同一天，央行與財(cái)政部進(jìn)行了中央國庫現(xiàn)金管理商業(yè)銀行定期存款招標(biāo)，向市場投放了500億元，期限6個(gè)月，中標(biāo)利率為4.68%。我國上一次招標(biāo)發(fā)行6個(gè)月國庫現(xiàn)金定存是去年7月15日，中標(biāo)利率4.32%。加上此前一天，央行宣布近期已續(xù)作并加量的3195億元中期借貸便利（MLF），央行已連續(xù)向市場輸入逾4000億流動性。

　　這不是央行第一次在春節(jié)前集中投放流動性。僅以去年為例，在2014年的1月31日馬年春節(jié)前的四周內(nèi)，央行通過公開市場操作向市場注資4500億元流動性。但春節(jié)過后四周內(nèi)，中國央行在公開市場回籠8180億元。

　　“當(dāng)下流動性并不緊張，銀行信貸擴(kuò)張意愿不強(qiáng)，因此也普遍不缺錢，逆回購也無法提升銀行信用投放的意愿，因此此輪逆回購有助于助推市場收益率下降。”民生證券在逆回購當(dāng)天的研報(bào)中指出，央行逆回購釋放的更多是價(jià)格調(diào)控信號。當(dāng)前外匯占款幾乎零增長，央行可以通過主動投放流動性實(shí)現(xiàn)貨幣政策利率調(diào)控的轉(zhuǎn)型，3.85%可能是央行認(rèn)可的7天利率上限。

　　盡管如此，貨幣市場短期利率調(diào)整能在多大程度上對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的借貸利率造成影響，仍然難以定論。此前央行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司司長盛松成曾透露，據(jù)央行抽樣統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2014年12月末，企業(yè)貸款利率比2014年初下降5個(gè)基點(diǎn)，比三季度末下降14個(gè)基點(diǎn)。

　　1月22日，Shibor的隔夜利率下降1.7個(gè)基點(diǎn)至2.77%，6個(gè)月利率微降0.27個(gè)百分點(diǎn)至4.77%，其他各期限利率均有小幅上升，總體平穩(wěn)。上日隔夜質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率為2.8023%，22日收盤時(shí)報(bào)收2.75%。

　　降準(zhǔn)或延后

　　央行對流動性的連續(xù)投放，降低了市場對近期貨幣寬松的預(yù)期。

　　“3月底剛好這次的MLF到期，到時(shí)候央行可獲得更多一季度的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，再來考慮是否有降準(zhǔn)或續(xù)作的必要。在春節(jié)前這段時(shí)期，央行可能就僅僅通過公開市場操作來短期調(diào)節(jié)流動性了。”上述銀行人士稱。

　　近期央行官員的公開發(fā)言及文章也仍然透露出要堅(jiān)持穩(wěn)健貨幣政策的取向。

　　1月21日，中國央行行長周小川在出席2015年世界經(jīng)濟(jì)論壇年會專題研討會時(shí)指出，貨幣政策可以為結(jié)構(gòu)性改革提供空間和時(shí)間，但不是“萬能藥”；應(yīng)將政府干預(yù)與央行的逆周期調(diào)控和宏觀審慎政策區(qū)分開來。“中國貨幣政策將保持穩(wěn)定。”他表示。

　　但多數(shù)機(jī)構(gòu)仍然對未來一段時(shí)間的貨幣政策放松抱有信心。如中金公司就認(rèn)為，短期政策利率操作不能取代存貸款基準(zhǔn)利率的操作。我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資需求主要來自銀行貸款，由于貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制不通暢，央行短期政策利率的操作并不能有效傳導(dǎo)到銀行貸款利率，存貸款基準(zhǔn)利率仍有必要調(diào)整。

　　包括海通證券、國信證券、民生證券在內(nèi)的多家機(jī)構(gòu)也判斷，就穩(wěn)增長、抗通縮等角度考慮，后續(xù)降息、降準(zhǔn)仍有空間，即政策寬松只是延后而絕不會缺席。