2015年07月13日 08:02:26來源：中國證券報

　　 增長仍存不確定性 積極因素助經(jīng)濟(jì)運(yùn)行前低后穩(wěn)

　　 1、經(jīng)濟(jì)增長存在兩方面不確定因素

　　 一是房地產(chǎn)市場成交回暖能否持續(xù)以及能否在年內(nèi)帶動房地產(chǎn)投資回升。自二季度起房地產(chǎn)市場成交趨于活躍，商品房銷售逐漸回暖，各線城市成交量均有回升，一線城市的提升幅度最為顯著。預(yù)計(jì)下半年在政策環(huán)境寬松、開發(fā)商加大推盤和購房者看漲預(yù)期等因素推動下，商品房銷售將在第一梯隊(duì)城市的帶動下繼續(xù)回暖。但銷售的回暖能否在年內(nèi)帶動房地產(chǎn)投資的回升，房地產(chǎn)投資能夠回升到什么水平，將影響下半年固定資產(chǎn)投資增長情況。按照銷售復(fù)蘇對前端開發(fā)環(huán)節(jié)的帶動節(jié)奏，預(yù)計(jì)開發(fā)商將于三季度啟動在部分城市的拿地行情，四季度房地產(chǎn)投資有望企穩(wěn)。樂觀預(yù)計(jì)全年房地產(chǎn)投資實(shí)現(xiàn)5-7%左右的增長，實(shí)際情況有待觀察。

　　 二是發(fā)行地方政府債券、債務(wù)置換和推廣PPP項(xiàng)目能否解決基建投資的資金來源問題。資金來源受限導(dǎo)致新開工項(xiàng)目不足，雖有大量穩(wěn)增長投資項(xiàng)目出臺，但落實(shí)情況并不理想，打通資金來源渠道非常關(guān)鍵。第一，目前財(cái)政部已確定2.6萬億地方政府債券發(fā)行額度（其中2萬億元置換，0.6萬億新增）。下半年地方政府債券發(fā)行會加快進(jìn)度，定向發(fā)行額度將明顯上升。第二，2015年到期需償還地方債務(wù)預(yù)計(jì)大于3萬億元，已經(jīng)開展2萬億債務(wù)置換工作，仍有可能批準(zhǔn)新的萬億級新增地方債置換額度。第三，PPP模式的推廣仍處于起步階段，簽約率不足20%，在探索和磨合中完善利益分配和風(fēng)險承擔(dān)機(jī)制，明確合理的責(zé)任和權(quán)利，將逐漸點(diǎn)燃民資熱情，形成新的融資渠道。

　　 此外，前期一系列穩(wěn)增長政策和大量投資項(xiàng)目在下半年將逐漸釋放效力，三季度后仍將有很多新的投資項(xiàng)目出臺，基礎(chǔ)設(shè)施投資將保持高增長。貨幣政策仍將延續(xù)穩(wěn)健偏松，財(cái)政政策擁有的調(diào)控力度較大，下半年積極的財(cái)政政策有2.4萬億額度可使用，貨幣政策和財(cái)政政策的持續(xù)發(fā)力能夠一定程度彌補(bǔ)資金增速放緩問題。

　　 2、積極因素將助推經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)

　　 一是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行出現(xiàn)一些企穩(wěn)跡象。最近一年制造業(yè)PMI走勢總體平穩(wěn)，季節(jié)性波動被平抑。今年初以來制造業(yè)PMI逐步回升，呈逆季節(jié)回升特點(diǎn)，6月為50.2%，連續(xù)四個月保持“弱”擴(kuò)張態(tài)勢，從趨勢來看逐漸趨于穩(wěn)健。近一年非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)一直處于53%以上的高位，非制造業(yè)繼續(xù)保持平穩(wěn)增長狀態(tài)，6月上升至53.8%，特別是業(yè)務(wù)活動預(yù)期連續(xù)3個月在60%左右，服務(wù)業(yè)未來發(fā)展樂觀，有望成為經(jīng)濟(jì)增長新動能。二季度后全社會用電量上升、中長期信貸較快增長、部分原材料價格止跌回升，市場需求筑底企穩(wěn)已露端倪，經(jīng)濟(jì)增速有可能止跌企穩(wěn)，下半年溫和回升。

　　 二是財(cái)政政策和貨幣政策仍有調(diào)控空間。2015年財(cái)政赤字規(guī)模計(jì)劃1.62萬億左右，加上去年未使用的預(yù)算結(jié)余2000億元，合計(jì)1.84萬億元。從全國一般公共預(yù)算收入與支出情況看，1-5月財(cái)政收入64265億元，財(cái)政支出58474億元，財(cái)政盈余5591億元，因此下半年財(cái)政赤字實(shí)際可用額度為2.4萬億元。同時，財(cái)政支出結(jié)構(gòu)逐漸改善，財(cái)政資金使用效率將得到改善，積極的財(cái)政政策逐步落到實(shí)處。自2014年四季度至今，央行已經(jīng)四次降息和三次降準(zhǔn)，穩(wěn)健的貨幣政策繼續(xù)向偏松方向微調(diào)，其效應(yīng)已經(jīng)并將進(jìn)一步顯現(xiàn)。在經(jīng)濟(jì)下行壓力持續(xù)較大的情況下，貨幣政策將堅(jiān)持“松緊適度”，進(jìn)一步針對經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的實(shí)際需求進(jìn)行調(diào)節(jié)，以降低市場利率、促進(jìn)社會融資成本下行、應(yīng)對通縮風(fēng)險、促進(jìn)企業(yè)生產(chǎn)。

　　 3、經(jīng)濟(jì)增速前低后穩(wěn)，增長的質(zhì)量和效率得到提升

　　 結(jié)合以上積極因素和三大需求增長趨勢，預(yù)計(jì)2015年經(jīng)濟(jì)增速前低后穩(wěn)，二、三、四季度GDP同比增速分別為7%、7.1%和7.2%；全年GDP增速在7.1%左右，消費(fèi)支出、資本形成、凈出口對GDP增長的拉動分別為3.7%、3.1%、0.3%。雖然經(jīng)濟(jì)增速比上年明顯下行，但經(jīng)濟(jì)增速下降趨勢放緩，從過去高增速下降至中高增速平穩(wěn)增長。經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型與去產(chǎn)能持續(xù)推進(jìn)，經(jīng)濟(jì)增長的質(zhì)量和效率得到提升，將開啟經(jīng)濟(jì)中高速增長的新時期。

　　 一是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)持續(xù)改善。第三產(chǎn)業(yè)增長速度保持在8%左右，第二產(chǎn)業(yè)增長速度放緩至6%左右。預(yù)計(jì)今年第三產(chǎn)業(yè)對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率逐漸提升至58%左右，成為經(jīng)濟(jì)增長的最重要動力。

　　 二是就業(yè)形勢總體穩(wěn)定。就業(yè)形勢并未隨著經(jīng)濟(jì)增長放緩而變差，5月大型城市調(diào)查失業(yè)率為5.1%左右，城鎮(zhèn)居民失業(yè)率比4月下降0.05個百分點(diǎn)，比去年同期下降近0.25個百分點(diǎn)。前4個月城鎮(zhèn)新增就業(yè)人數(shù)445萬人，與去年同期旗鼓相當(dāng)，預(yù)計(jì)全年城鎮(zhèn)新增就業(yè)崗位將超過1000萬。