作者：周艾琳

　　近半年來，中國持續減持美國國債。根據美國財政部公布的國際資本流動(TIC)的最新數據，截至今年5月的過去6個月，中國拋售了超過1000億美元美債，這是自2010年6月以來，中國持有美債首次跌破1萬億美元。

　　接受第一財經記者采訪的學者和分析師表示，中國外匯儲備已趨于穩定，因而增持美債的趨勢也將放緩。此外，中國海外投資不斷多元化，旨在分散風險。當前，中國外匯儲備為3萬多億美元，美債占比約三分之一。

　　多元化配置趨勢持續

　　今年4月時，中國持有美債總量為1.0034萬億美元，5月持有量跌至9808億美元，跌破萬億美元大關。目前，美財政部披露的最新數據截至今年5月。

　　數據顯示，中國持有美債的下降趨勢始于2021年11月，當時持有總量為1.0808萬億美元，2021年12月、2022年1-5月持有量依次下降至1.0687萬億美元、1.0601萬億美元、1.0548萬億美元、1.0396萬億美元、1.0034萬億美元、9808億美元。

　　招商證券高級宏觀經濟分析師劉亞欣告訴記者：“除了多元化趨勢，另一個因素是主體的變化，即中國外匯儲備不再增長后，就天然地不再增持美債了，如果美元集中在市場主體手里，就可能不會主要去投美債。此外，美債收益率快速攀升可能也是原因之一?！?/p>

　　“這是儲備資產配置多元化的一種積極體現?！敝袊缈圃簩W部委員余永定近日對第一財經記者表示。他更早前也呼吁，中國應改善海外資產-負債的結構，提高海外凈資產的收益。為此，中國應該降低外匯儲備在海外資產中的占比，其中包括美債。

　　2006年，美國經常項目逆差達到GDP的5.8%，經濟學家曾普遍預期“國際不平衡”惡化最終會導致國際投資者的恐慌，出現所謂的“突然停止”(sudden stop)，從而引發國際收支危機、美元危機。但近幾年，幾乎無人再關注這一不平衡問題。不過，隨著美國通脹與利率大幅快速上行，未來美國政府償債壓力加大。中國作為主要債權人，也將無法避免地受到影響。同時，地緣政治風險加劇也令各國越發關注儲備資產的安全性。

　　在美元霸權的加持下，股神巴菲特曾說過“美國永遠不會違約”，“但應該未雨綢繆，當事情發生時再行動，可能會發生‘踩踏’?！庇嘤蓝▽τ浾弑硎?。

　　他稱：“中國應該趁著美元沒有貶值的時候快點花錢，通過購買美國商品和勞務來減少外匯儲備，這也符合美國希望減少自身貿易逆差的初衷。中國繼續維持對美大量貿易順差，是不符合長遠利益的。當前的確可順勢增加對美農產品和能源的購買，多建點糧庫、油庫，把美元借據盡可能換成美國產品和服務，加強中國經濟安全，增強抗御風險能力?！?/p>

　　“作為一個發行美元的主權國家，美國基本上不會出現任何債務危機，即美國政府永遠不可能破產，因為鈔票是自己印的?！泵绹笮唾Y管機構聯博資深市場策略師黃森瑋對記者表示，特別是目前美國企業的債務融資相對較低，資產負債表狀況的強健程度史無前例。唯一的風險是，如果美國需要為更多債務融資，美聯儲可能需要更多印鈔，這將造成惡性循環，導致更嚴重的通脹。

　　我國雖然是美債的第二大持有國，但實際上全球非美國居民持有的美國國債總額僅7.75萬億美元，其他大部分是美聯儲、美國企業和公民持有。美國債務總額正迅速接近30萬億美元，中國持有美債占比僅4%左右。

　　頭號債主日本也連續3個月減持

　　第一財經記者根據TIC披露的各月數據統計，截至5月的6個月內，在主要持有美國國債的國家地區中，5月，中國拋售最多，其次是持倉第7位的愛爾蘭和持倉第12位的加拿大，分別減持203億美元和94億美元。

　　值得一提的是，最大的債主日本5月所持美國國債環比減少57億美元，降至1.2128萬億美元，雖然仍是美債持倉最高的國家，但已連續3個月減持，總持倉繼續刷新2020年初以來新低。

　　上周，美元/日元近20年來首度觸及138大關，距140僅一步之遙。有觀點認為，日元對美元持續貶值可能促使日本投資者為外匯套利而拋售美國資產。

　　此外，持倉第三位的英國5月所持美債環比增加213億美元，增至6340億美元，走出4月所創的半年來持倉最低谷；持倉排名第四的瑞士5月在各國家地區中增持美債最多，持倉環比增加225億美元，增至1941億美元。

　　除了美國國債，TIC報告還披露了美國股票的情況。5月，海外投資者共拋售美國公司股票91.5億美元，較4月拋售規模70.4億美元進一步擴大，連續5個月拋售，為2018年末以來最長連續拋售月。

　　在美國國債持倉中，央行和主權財富基金這類海外官方機構5月拋售341億美元，刷新今年3月所創的2020年3月美國暴發新冠疫情以來最大月度拋售規模。而5月海外私人投資者買入美債達到1339.4億美元，創單月最高紀錄。

　　近期，美債的走勢也頗為引人關注。除了收益率近年來快速飆升，收益率曲線倒掛也是市場關注焦點。近期市場對于美聯儲7月加息75BP甚至100BP的預期攀升，加之美國6月通脹飆升至9.1%，美國2年期短期國債收益率飆升，但10年期美債收益率在美國CPI報告發布后基本走平，推動10年期-2年期收益率差低至-25BP，為2000年四季度以來倒掛情況最嚴重的一次。

　　收益率曲線倒掛，對市場意味著什么？嘉盛集團全球研究主管韋勒(MattWeller)告訴記者，所謂“收益率曲線倒掛”，在過去數十年里都可靠地預測到隨后出現的經濟衰退，表明對短期利率擁有最大影響力的央行，可能基于市場對成長和通脹的長期預期，將利率上調至超過合適的中性水平。

　　換言之，收益率曲線倒掛暗示一種風險，即美聯儲可能因為政策失誤而將美國經濟拋入衰退漩渦。最近這種觀點越來越普遍，從美國銀行到國際貨幣基金組織(IMF)的分析師都警告，未來數月可能下調成長預測值。

　　俄羅斯幾乎清倉美債

　　俄羅斯的美債持有情況也備受關注。最新數據顯示，俄羅斯的美債持有量僅剩20.04億美元。

　　早在2010年，俄羅斯還持有美元債務1763億美元，是美國的海外主要債權國之一，2014年下降至1318億美元，到2018年驟降至149億美元，之后俄羅斯不斷拋售美債，直至如今僅剩約20億美元，近乎清倉。

　　統計數據顯示，自2010年達到1763億美元的美債持有峰值以后，俄羅斯對美債共實施2次斷崖式減持。一次出現在2014年至2015年初，俄持有美債在2014年3月首次跌破1000億美元后，2015年4月降至665億美元。此后，俄央行再次增加對美國國債的投資，2017年4月重新增持至1000億美元，此后基本維持在這一規模。

　　另一次大規模減持出現在2018年4月，俄持有美債從當年3月的961億美元驟降至4月的487億美元，5月俄羅斯央行又再次大規模拋售美債，所持美債降到149億美元，為2007年5月以來最低水平。至此，俄羅斯正式退出美債最大持有國的名單，并開始對美債持續減持。

　　近幾年，俄羅斯外匯儲備不斷增加。截至2021年第三季度，俄羅斯外匯儲備為6141億美元，較4906億美元的外債超出25%。除了減持美債，俄羅斯還對外匯儲備托管賬戶所在的地理位置進行了多元化布局。