在諸多美國上市的中國光伏概念股中,英利綠色能源(YGE.NYSE,下稱“英利”)2014年的財務數據顯得有些另類:不是因為太好,而是因為負債和利息費用過高。也正因此,其股價曾在不久前出現暴跌,至今仍未恢復元氣。
一直盤踞河北、總收入及出貨能力長期占領行業金字塔尖的英利,如何才能扭虧轉身,作為CEO的苗連生正在慎重考慮并可能會作出一些決定。
5月25日,英利員工大會上,苗連生就稱,已拿出個人的全部身家幫公司渡難關,與企業共進退。行業人士也建議,英利可考慮變賣資產、提高產品售價,從而實現自救。
負債高達近150億元
2014全年,英利的總營收為129.274億人民幣(20.835億美元),光伏組件出貨量3361.3兆瓦。企業的收入居全行業第三,出貨量僅次于天合光能的3660兆瓦,摘得“探花”。
可問題來了。這么高的出貨量和收入,并沒有讓英利躋身到盈利行列中,仍然有高達13億元人民幣的虧損(合-2.095億美元)。該公司CFO王亦逾也對《第一財經日報》記者坦言,正因為如此,公司在財務報告里做了首度的風險提示。但這也引發了市場的不理解,不少人以砸盤作為情緒的宣泄方式。
由于媒體披露了英利高額利息費用和負債嚴重等財報內容,5月19日這天開盤后,英利盤中暴跌近50%,盡管隨后股價有所回升,但收盤時依然同比下跌了37%,報于0.94美元/股。隨后的七個交易日中雖有反復,但該企業股價仍難以全面上升,截止5月29日,其報價為1.01美元/股。
《第一財經日報》記者查詢年報后,發現了這段招致投資者不滿的這段話:“我們有很大的債務和償還債款需求。截至2014年12月31日,我們的短債為101.2億元人民幣;中期票據有17.13億元人民幣(不包括已到期或將在2015年到期的23億人民幣),還有28.6億元的長期債務。”
股價的低迷,也讓英利的總市值顯得不怎么好看,截止目前為1.58億美元。
盡管在美國上市的中國光伏公司,總收入十分亮眼,毫無疑問地組成了光伏界“第一梯隊”,但各家公司的市值并不如想象中那般“美好”。即便如此,英利仍落后于其他同類上市公司。出貨量不相上下的情況下,阿特斯(CSIQ.NSDQ)市值為18億美元、晶科能源(JKS.NYSE)為8.93億美元、天合光能(TSL.NYSE)則是8.92億美元。
前期投入過大
過高的短債及中期票據,“可能對我們未來的持續運營有很大影響。基于我們的債務數量,使得我們難以滿足我們的支付能力;我們或許不能及時付賬;也可能會導致交叉違約;它限制了我們的靈活性,使企業更難適應商業環境的變化等等。”記者從英利公司的2014年年報中讀到了這些。
此外,王亦逾也承認,公司的利息費用也較高。
2012年和2013年,英利的利息費用為8.5億元人民幣和9.4億元人民幣,到了2014年,利息費用繼續攀高至9.8億元人民幣。
一位精通財務分析的光伏企業高層就告訴記者,利息費用較高,是因為此前該公司投資“六九”硅業、擴產較早等原因導致的。
2010年8月,英利的“六九硅業”投產。盡管當時這家公司能幫助英利延伸產業鏈,且技術也相對先進,但經不起多晶硅價格的快速下滑,因此2011年年報中英利將這一被寄予太多期望的多晶硅項目迅速被減值了22.75億元,同時被減值的商譽也有2.734億元。
“此外,由于英利的擴產時間較早,當時的資產投入相對較高,也會令如今的利息費用難以降低。利息費用和短債高,都會使得企業難以扭虧轉盈。”上述光伏企業高層就表示,當其他公司都已實現盈利時,英利還有13億元的虧損。
如何實現自救?
一位海外上市光伏企業CFO告訴《第一財經日報》記者,事實上英利今后在資金方面能否正常運轉,取決于幾個方面:首先,銀行是否愿意續貸;其次,公司手頭上有足夠的資金支持企業繼續發展。
如果銀行愿意續貸的話,那么該公司可把之前的短期貸款歸還上。
要看英利財務狀況如何,不如看看英利能源(中國)有限公司(下稱“英利中國”)去年的部分數據。英利中國為英利在河北保定投資的外商獨資企業,也是英利光伏制造板塊的核心子公司。
《第一財經日報》記者拿到了英利中國的一份2014年年報。2014年,該公司的短期貸款為55.4億元人民幣,比年初的50.31億元人民幣有所增加。其中,為英利在年末增加貸款的銀行為:國家開發銀行(年末和年初分別是30.5億元、26.28億元);中國進出口銀行北京分行(年末和年初為4.96億元、3億元)。新增的貸款銀行則有:中國工商銀行(亞洲)有限公司、交通銀行離岸中心、保定高新區農村信用聯社、匯豐銀行北京分行等。
而在資金方面,2014年度英利中國“經營活動產生的現金流量凈額”(下稱“現金流凈額”)為15.41億元,相比2013年的15億元略增了4100萬元。
對比數據后記者發現,盡管該公司2014年“銷售商品及提供勞務收到的現金”有155億元,高出2013年34億元之多,但由于各類支付(如商品及接受勞務支付、職工支付現金)特別多,因此使得實際的現金流凈額同比增加并不多。
多位新能源上市公司的高管也對《第一財經日報》記者說道,英利應考慮變賣一些資產,從而實現更好的現金周轉。而且,光伏新技術的更新也快,一旦有新技術出來,以往用于貸款的生產設備抵押物也將迅速貶值,所以變賣資產的速度也不能太慢。
此外,各方也注意到,英利不再像以往那樣,執行追求“低價”搶奪市場份額的策略。數年前,英利會報給客戶一些其他同行難以做到的光伏產品低價,從而大幅占領市場,但這也致使該公司的毛利率偏低。
而據知情人士透露,英利已改變了策略,正逐步提高產品售價。如2013年第四季度,英利的毛利率為12.2%,其余一線公司的毛利率分別在15.1%～24.7%之間;到了2014年第四季度,英利的毛利率攀升至近17%,處于行業中等水平。
據記者獲得的消息,苗連生還打算把部分應用產品打包上市并進入“新三板”市場,而該類業務雖占“英利系”總體的比重不大,盈利卻不錯,估計有近10%的凈利潤率。不過對此英利方面尚未予以證實。
苗連生也在前不久的員工大會上號召大家團結一致,并稱已拿出個人的全部身家幫公司渡難關,與企業共進退。