國家體育總局體育基金管理中心的一紙“白條”承諾，將8月25日復牌的中體產業股價死死釘在了跌停板上。近年來上市公司大股東未兌現承諾的情況屢見不鮮，分析人士指出，大股東承諾缺乏硬性約束，導致部分大股東道德危機頻發。

　　控股權去向成謎

　　中體產業大股東計劃在3年時間內轉讓其所持中體產業全部股份，由受讓方履行承諾事項，令投資者等待8年的資產注入夢宣告破碎。大股東“讓賢”之后，市場對于中體產業的未來開始出現“控股權內部流轉”還是“外部賣殼”之辯。

　　一些市場人士認可“控股權內部流轉”的可能。

　　有券商人士指出，作為體育總局旗下的唯一資本平臺，大股東基金管理中心退出的全部股權，有可能被二股東彩票管理中心承接。中體產業二股東體育彩票管理中心旗下資產有體彩網、競彩網及中體體彩運營有限公司，屆時，這些體育彩票資產可能成為可資中體產業融資并購的巨大金礦。

　　國家體育總局體育器材裝備中心也位于公司前十大股東之列。公開資料顯示，該中心旗下有北京國體世紀體育用品質量認證中心有限公司和華興體育用品發展中心兩個子公司。

　　而中體產業實際控制人國家體育總局旗下優質資產則更多。有知情人士透露，國家體育總局旗下除了擁有體育基金管理中心和體育彩票管理中心兩大平臺外，還擁有多種運動管理中心、足球籃球協會、奧林匹克體育中心、各類體育學校、體育器材裝備中心和中國體育報業總社等資產，其中有不少資產都具有較強的業績想象空間。

　　還有一種市場觀點認為，由于二股東在資金和“承繼承諾”方面或存在制約性因素，也不排除中體產業走上賣殼道路的可能性。

　　某券商投行人士分析指出，按照中體產業的回復函，只要滿足股權受讓方有能力接下股權，同時能夠將體外資產在3年內履行注資承諾，就有條件成為接盤方。按照目前的股價進行簡單估算，國家體育總局體育基金管理中心持有的1.86億股的市值接近20億元。在混合所有制改革大潮方興未艾之際，中體產業通過引進具備資金實力的民間資本，也將是未來繼續走完“資產注入”之旅的一步好棋。

　　“但這種可能性相對較小。”該人士分析說，一方面，中體產業股本偏大，使重組方的借殼成本較高；另一方面，國家體育總局也許不愿意放棄旗下唯一的A股上市公司資源。

　　轉型態度堅決

　　實際上，以2012年收購北京英特達系統技術有限公司45%的股份為標志，中體產業在近幾年的主業調整中就已經明顯出現了“去房地產化”與“加碼體彩業”的趨勢。

　　這種轉型趨勢在公司半年報中同樣得到體現。中體產業8月26日披露的2014半年報顯示，上半年，公司實現營業收入3.96億元，與去年同期基本持平；歸屬于上市公司股東的凈利潤5,780萬元，比去年同期增長56%。上半年公司體育相關收入為1.71億元，比去年同期的1.61億元增加了6.21%，在主營收入中的占比從2013年同期的40.97%增加到43.41%。

　　公司總裁劉軍表示，將把體育產業作為發展重點，堅持體育化、資本化、國際化的發展路線，不斷加強體育領域的業務拓展、強化戰略轉型，使得公司在整體業績穩步增長的基礎上，體育賽事運營、體育場館運營管理、休閑健身、體育彩票、體育設施設計及建設等收入逐年有所增加。

　　有市場人士表示，無論接盤方是二股東還是其他資本，相關資產的注入是中體產業未來必走的一步。但這一步何時到來，依然不確定。即便是較為順利地被二股東接盤控股權，相關資產的注入也需要國資委和財政部等相關部委的審批與備案。

　　承諾制度有待完善

　　今年被業內看作是監管層督促履約的關鍵一年。今年1月3日，證監會披露的《上市公司監管指引第4號》要求，相關方各項承諾事項必須有明確的履約時限，不得使用“盡快”、“時機成熟時”等模糊性詞語，承諾履行涉及行業政策限制的，應當在政策允許的基礎上明確履約時限等。

　　業內人士指出，新規給不少許下承諾的大股東帶來壓力，一方面敦促不少上市公司大股東抓緊時間兌現承諾，另一方面則造成不少承諾的直接“流產”。中國證券報記者注意到，監管層已經對大股東的各種無望兌現的“白條”承諾，給予關注并采取措施。

　　上海東方劍橋律師事務所吳立駿表示，出于提升股價等考慮，部分大股東承諾往往不顧自身實際情況，對承諾并沒有硬性約束，導致大股東承諾的違規成本很低，因此相關道德風險極大。

　　“大股東承諾違約應該與合同違約一樣受到處罰，但是目前相關監管措施并沒有出臺。”吳立駿建議，大股東承諾除了必須加上期限之外，還應該寫明違規補償，相應的風險警示也應該同時推出。