在終止與北大醫藥的重組后，一體醫療迅速投入中珠控股懷抱，并在一年之內估值上漲5億元，漲幅近4成。對于這場增值率高達320.08%的交易，一體醫療續寫了一場收購傳奇。

　　“北大醫藥當初對一體醫療估值14億元，已經非常高了。在目前股市大跌的大環境下，一體醫療的價碼應該會縮水，而中珠控股給出的價碼反而更高，有些令人費解。”一位業內人士說。

　　一體醫療果斷“退婚改嫁”

　　2014年6月，北大醫藥公告，擬以13.29元/股發行約1.06億股，購買深圳一體醫療100%股權，標的資產預估值約14億元，預估增值率約為330.10%。

　　北大醫藥當時稱，截至2014年4月末，一體醫療總資產7.72億元，凈資產3.12億元，其2012年度、2013年度和2014年1-4月分別實現營收2.27億元、2.43億元和1.09億元，凈利潤分別為0.41億元、0.57億元和0.25億元。同時，北大醫藥與一體醫療雙方確認，一體醫療2014年至2017年的預測凈利潤分別為7463.65萬元、9332.93萬元、1.23億元和1.49億元。此時的獨立財務顧問是西南證券。

　　不過，2014年11月初，原為北大醫藥第三大股東的政泉控股公開舉報稱，持股北大醫藥系代持并涉嫌存在重大違法問題。這將北大醫藥推至風口浪尖，拖累了并購進程。11月底，證監會對北大醫藥進行立案，中止審查公司發行股份購買資產并募集配套資金暨關聯交易事項。直至2015年7月8日晚，北大醫藥公告，撤回發行股份購買資產及募集配套資金申請文件并終止重大資產重組。

　　一體醫療表示，提出終止重組的原因，一是證監會已中止審查本次重大資產重組，能否最終獲得中國證監會核準存在重大不確定性；二是本次交易處于中止狀態時間較長，且后續進程無具體時間表，目前醫療行業及證券市場的變化情況，已實際影響一體醫療的發展規劃；三是截至本函出具之日，本次重大資產重組相關審計報告、評估報告已過期，以前確定交易價格的基礎發生了較大的變化。“在此基礎上我方愿意承擔因本次交易發生的中介機構服務費等相關費用的50%，請貴司盡快履行內部決策程序。”一體醫療表示。

　　身價一年上漲5億

　　一體醫療“賠錢退婚”原來是為了“改嫁”。9月21日，停牌5個月的中珠控股公布，擬以發行股份支付對價的方式，收購一體醫療100%股權，交易對價19億元。擬以17.49元/股向包括大股東中珠集團在內的不超過10名特定對象合計發行不超過7432.82萬股，募集配套資金不超過13億元。其中，中珠集團承諾認購本次定增配套資金總額不低于50%。該方案的獨立財務顧問為國金證券。

　　方案顯示，截至評估基準日，一體醫療資產評估值為17.07億元，評估增值率320.08%；經雙方友好協議，本次交易標的100%股權的交易價格為19億元，較評估值溢價11.33%。作為交易對價，公司擬以14.53元/股向交易對手合計發行股份1.31億股(鎖定期12個月)。業績承諾上，交易方一體集團、一體正潤、金益信承諾2015年至2017年扣除非經常性損益后預測凈利潤分布不低于1.05億元、1.35億元、1.75億元，并約定相應業績補償及超額完成獎勵標準。

　　一體醫療最新的財務數據顯示，2015年1-4 月實現收入1.09億元，占2014年度收入的38.42%。根據相關備考財務報告，截至2014年12月末，本次交易完成后的上市公司總資產規模將增加47.73%，凈利潤則增加206.28%；2015年1至4月，公司凈利潤增加269.58%。

　　《經濟參考報》記者注意到，中珠控股的收購方案與北大醫藥的收購方案相比，提高了一體醫療的業績預期，同時收購價碼也上漲了5億元。但是，在北大醫藥收購前，2014年3月眾多PE退出時，一體醫療的估值僅6.17億元。2014年3月，一體集團回購中銀投資、建銀天津和世盈創投等風險投資者持有的一體醫療股權，當時以2012年12月31日為估值基準日，估值僅為6.17億元。北京首證投資顧問有限公司當時認為，北大醫藥收購一體醫療的市盈率明顯高于近期同行業并購案例。《經濟參考報》記者23日就此致電中珠控股相關人士，但截至記者發稿前并未得到回復。

　　中珠控股兩年搞定兩場定增

　　為什么要收購一體醫療？中珠控股稱，擬通過發行股份購買資產并配套募集資金方式收購相關標的資產，進一步豐富公司主營業務，全面覆蓋醫藥產品制造、流通和醫療器械制造、流通及配套增值服務等醫療、醫藥行業細分子行業，有助于將公司打造為腫瘤全產業鏈的領航者。

　　中珠控股2015年中報顯示，公司營收3.25億元，比上年同期減少34.19%；歸屬于母公司的凈利潤5813.02萬元，比上年增加439.45%。截至2015年6 月30日，總資產48.55億元，比上年增加6.93%；歸屬于母公司股東權益24.22億元，比上年增加2.02%。而這一切都是因為2013年該公司啟動了募資總額不超過13.35億元的非公開發行，中珠控股的凈資產規模、貨幣資金規模得以大幅增加。

　　其實，最近三年，中珠控股的經營情況并不算好。財務數據顯示，2012年至2014年中珠控股營收分別為6.27億、7.9億、10.6億，同期凈利潤大幅下滑，分別為5973萬元、5975萬元、3163萬元。而合并現金流量表中的數據更能說明這一切。2012年至2014年，該公司經營活動產生的現金流量凈額分別為-4843.27萬元、-1345.52 萬元、1433.81萬元；而對應的投資活動產生的現金流量凈額為-6216.5萬元、-2.4億元、-2.33億元。