財(cái)政部“立規(guī)”地方債置換：先還今年的賬

　　◎每經(jīng)記者 張威 施娜發(fā)自北京、杭州

　　財(cái)政部終于明確了萬億地方政府債券置換存量債務(wù)的諸多細(xì)節(jié)。

　　3月11日，一條“3萬億地方債務(wù)置換”的消息迅速竄紅，成為包括資本市場在內(nèi)的關(guān)注熱點(diǎn)。當(dāng)日，全國政協(xié)委員、財(cái)政部副部長朱光耀澄清了上述傳聞，表示有關(guān)置換3萬億地方債的傳聞是空穴來風(fēng)，國務(wù)院明確批準(zhǔn)置換的規(guī)模是1萬億元，財(cái)政部馬上會公布相關(guān)具體計(jì)劃。

　　昨日(3月12日)，財(cái)政部有關(guān)負(fù)責(zé)人就上述問題表示，1萬億元的總債券額度占2015年到期政府債務(wù)的53.8%，置換債券由地方政府自發(fā)自還，并且必須用于今年到期的債務(wù)。

　　1萬億元地方債務(wù)置換消息的落實(shí)，無疑是對銀行業(yè)的重大利好。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，在一些地方，銀行貸款在地方債務(wù)的占比超過了50%。對此，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，1萬億元的地方債務(wù)置換額度通過借新還舊的方式置換高息貸款，能有效降低銀行的壞賬率，通過“以時(shí)間換空間”的方式，減輕地方債務(wù)的償債壓力。

　　誰來埋單？

　　地方“自發(fā)自還”

　　為什么要發(fā)行地方政府債券置換存量債務(wù)？

　　財(cái)政部有關(guān)負(fù)責(zé)人昨日在回答上述問題時(shí)表示，地方政府存量債務(wù)是新預(yù)算法實(shí)施之前形成的，以一定規(guī)模的政府債券置換部分債務(wù)，是規(guī)范預(yù)算管理的有效途徑，有利于保障在建項(xiàng)目融資和資金鏈不斷裂，處理好化解債務(wù)與穩(wěn)增長的關(guān)系，還有利于優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，降低利息負(fù)擔(dān)，緩解部分地方支出壓力，也為地方騰出一部分資金用于加大其他支出創(chuàng)造條件。

　　當(dāng)前，地方債已進(jìn)入償還高峰期，地方政府面臨較大的償債壓力。

　　財(cái)政部有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，財(cái)政部向地方下達(dá)的1萬億元置換額度，其置換范圍是2013年政府性債務(wù)審計(jì)確定截至2013年6月30日的地方政府負(fù)有償還責(zé)任的存量債務(wù)中、2015年到期需要償還的部分。

　　據(jù)審計(jì)，截至2013年6月30日地方政府負(fù)有償還責(zé)任的存量債務(wù)中，2015年到期需償還18578億元。1萬億元的總債券額度占2015年到期政府負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù)的53.8%。分地區(qū)的債券額度按照各地2015年到期債務(wù)和全國統(tǒng)一比例(53.8%)測算分配。

　　此前市場有預(yù)期認(rèn)為置換債務(wù)會被優(yōu)先用于質(zhì)量最差的債務(wù)。不過《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，財(cái)政部強(qiáng)調(diào)，置換債務(wù)必須用于償還審計(jì)確定的截至2013年6月30日地方政府負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù)中2015年到期的債務(wù)本金，只有在地方政府已經(jīng)安排其他資金償還的，才可以用于償還審計(jì)確定的政府負(fù)有償還責(zé)任的其他債務(wù)本金；同時(shí)，置換債務(wù)不得用于償還由企事業(yè)單位等自身收益償還的債務(wù)，不得用于付息，不得用于經(jīng)常性支出。

　　對于置換存量債務(wù)的地方政府債券如何發(fā)行的問題，財(cái)政部有關(guān)負(fù)責(zé)人表示：根據(jù)新預(yù)算法精神，為進(jìn)一步強(qiáng)化地方償債責(zé)任，置換債券由各省區(qū)自發(fā)自還，發(fā)行和償還主體均為各省區(qū)政府。地方財(cái)政部門按照市場化原則組織債券發(fā)行工作，開展相關(guān)信息披露和信用評級，財(cái)政部將印發(fā)地方政府債券有關(guān)管理辦法，加大對各地的指導(dǎo)力度，推動地方政府債券發(fā)行工作順利開展。

　　同時(shí)，發(fā)行地方政府債券置換存量債務(wù)，只是債務(wù)形式變化，不增加債務(wù)余額，不增加今年財(cái)政赤字。《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》援引全國人大代表、山東省財(cái)政廳廳長于國安表述稱，置換債券和地方自發(fā)自還地方債一樣都是政府債券，只是用途不同。一般債券發(fā)行用于彌補(bǔ)公共預(yù)算建設(shè)資金的不足，置換債券發(fā)行是為了把原來到期的債務(wù)置換出來，一方面可以減輕財(cái)務(wù)成本，另一方面延緩債務(wù)期限。

　　浙江樣本：

　　銀行貸款占比過半

　　在朱光耀確認(rèn)債務(wù)置換的消息之后，昨日資本市場已作出反應(yīng)，銀行股成為昨天盤面最大亮點(diǎn)，寧波銀行、興業(yè)銀行以及南京銀行一度漲停，四大行漲幅逾2%。

　　銀行貸款在地方政府負(fù)債中究竟占多大比例？

　　以浙江省為例，2014年1月24日公布的《浙江省政府性債務(wù)審計(jì)結(jié)果》顯示，截至2013年6月底，浙江省各級政府負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù)5088.24億元，負(fù)有擔(dān)保責(zé)任的債務(wù)327.09億元，可能承擔(dān)一定救助責(zé)任的債務(wù)1513.04億元。

　　從債務(wù)資金來源看，銀行貸款、發(fā)行債券和信托融資是政府負(fù)有償還責(zé)任債務(wù)的主要來源，分別為2832.90億元(占比55.68%)、790.41億元(占比15.53%)和780.74億元(占比15.34)。

　　浙江省某股份制銀行一位分行行長向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，不同區(qū)域的地方債利率是不同的，其所在的銀行，政府的負(fù)債率不是很高，地方債的利率一般也比較低，多為基準(zhǔn)利率，“不過，我們現(xiàn)在做地方平臺融資有一定標(biāo)準(zhǔn)，要有對應(yīng)項(xiàng)目和現(xiàn)金流作為參考因素。”

　　對于目前浙江省具體的地方債置換額度和置換細(xì)節(jié)，暫時(shí)還沒有更進(jìn)一步的消息。

　　“從操作情況來看，地方債更有可能采取在債券市場上公開發(fā)行的形式，各類機(jī)構(gòu)投資者都可以參與投資，從而將風(fēng)險(xiǎn)從銀行一家分散到更多的主體。”華夏銀行發(fā)展研究部戰(zhàn)略室負(fù)責(zé)人楊馳表示。“估計(jì)債務(wù)置換的債券方式是由財(cái)政部根據(jù)近期各地債務(wù)上報(bào)情況分配給各地債券額度，在債券市場公開發(fā)售，通過拉長債務(wù)期限以時(shí)間換空間。”楊馳說。

　　對于去年地方債“自發(fā)自還”試點(diǎn)，某國有銀行投行部工作人員進(jìn)一步告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，去年其所在銀行包銷的額度為20億元左右，省里每年會有一份銀行名單，一般銀行都會爭取一下，因?yàn)榘N會帶來一定額度的財(cái)政存款。其所在銀行對此持支持態(tài)度，同時(shí)會綜合考慮總行方面的意見、市場情況等。

　　銀行影響：

　　降低不良貸款率

　　浙江大學(xué)金融學(xué)教授鄒小芃在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，置換債券，是應(yīng)對還債高峰期來臨、不斷降低融資成本以及嚴(yán)格管理地方政府負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)的舉措。地方債置換有利于促使地方債務(wù)從相對不透明過度到相對透明，對嚴(yán)格控制存量債務(wù)和新增債務(wù)有好處，未來這樣的置換可能還會有。

　　國泰君安研報(bào)認(rèn)為，這對銀行的影響有利也有弊：有利的一面是降低不良貸款率，不利的一面是將減少銀行的高收益資產(chǎn)，哪個(gè)影響更大需要具體測算。

　　楊馳認(rèn)為，地方債務(wù)置換對于銀行來說是利好消息。短期限、高利率的貸款換成長期限、低利率的債券，降低了債務(wù)人的還款壓力和違約風(fēng)險(xiǎn)。而且債券相對于貸款來說，信息透明度更高，約束力更強(qiáng)，有利于銀行的資產(chǎn)安全。

　　中行國際金融研究所副所長宗良接受記者采訪時(shí)表示，通過債務(wù)置換，可以將資產(chǎn)做一個(gè)調(diào)整，降低政府融資成本。從銀行角度來說，原來的貸款也有不確定性，現(xiàn)在換成債券減少不確定性，置換之后可以從存量結(jié)構(gòu)上做一個(gè)調(diào)整，將這一塊貸款按照國家的規(guī)定有序處理；從市場角度來看，也符合地方相關(guān)融資朝證券化方向發(fā)展的趨勢。